本课题根据保险资金运用实践，从保险资金属性和账户管理目标出发，将负债端与资产端两个维度深度嵌套，提出一种不基于理论模型假设和指标预测的资产配置思路。三层次资产配置模型可根据客观市场数据对市场状态进行划分并赋予概率权重，建立资产变量的预筛选机制，引入分析师定性观点及机构主观管理目标对组合跨期权重调整比例进行限制，通过偏离度建立记忆变量滚动打分，从而形成稳健的资产配置策略。投资研究的角度，可通过统一的投资策略预测指标输入，在资产配置模型中实现多种研究方法的汇总。

新万博体育_万博体育app下载-中国竞彩网|首页：建立符合自身发展及负债端特点的可持续、稳健、实践上可操作的资产配置框架的主要意义在于：

1、  基于保险资金资产负债联动以及追求长期稳健的组合收益的特性，灵活有效的资产配置体系有助于实现风险控制、降低该组合收益的波动率，并减小组合回撤。

2、  资产配置在投资研究过程中主要涉及资产负债匹配、市场环境定位、策略分析、大类资产配置权重调整及组合最优化等流程，由于保险资金体量较大，资产配置模型应与经济周期及市场定位相匹配，对资产权重进行低频调整。

3、  顶层决策在中层的最优资产权重分配和组合调整过程中精细且高效的实现有助于提升组合的抗冲击能力，并有助于从全局联动视角进行更精确的配置。由于负债端竞争加大，如何搭建拥有长期且稳定收益的资产组合决定了保险机构的核心管理能力。

本文将资产配置细分为个券配置、行业或主题配置、单资产配置三个层次，并自下而上分别进行跨品种优化配置。通过对个券、行业或主题配置等层次引入分析师定性观点，实现了对传统行研观点的定量分析管理，使其更规范化、标准化。同时也在经典的多因子模型之外引入新万博体育_万博体育app下载-中国竞彩网|首页：有效信息。同时，对个券和行业配置进行优化，将原先割裂的行业研究和策略研究有机地结合起来，更好地区分两者对组合的收益贡献。三层配置模型有助于最终决策人更清晰地掌握每一笔持仓的风险，并形成“防呆装置”以避免任一层次决策风险无法修正。

中国市场资产配置管理体系和研究方法正在通过定量分析走向科学化、规范化发展模式。资产管理机构可参考Black-Litterman等传统理论模型，设计出适合中国资产特点和机构特性的“定量+定性”三层次资产配置模型。面对快速变革中的中国资本市场，可有效降低资产配置模型中定量偏误，并引入定性分析成果科学控制中短期基本面风险。通过构建一个具有层次感的资产配置模型，实现资产端对市场投资机会更好地把握。

原瑞政，1980年出生，现任中信保诚人寿保险有限公司总经理特别助理、资产管理中心董事总经理、副总监，担任中国保险资产管理协会资产负债专业委员会副主任委员执行专家。毕业于国防科技大学，硕士学位。研究方向为资产配置、行业研究。曾任中信保诚人寿保险有限公司宏观策略与组合管理部主管，中信建投证券公司研究员等职务。

关于“IAMAC年度系列研究课题”

“IAMAC年度系列研究课题”是由中国保险资产管理业协会于2015年创办的年度行业研究活动，主要面向业内外机构、高校院所等，重点围绕保险资产管理行业发展面临的宏观战略、理论前沿、重要业务及行业热点等问题开展理论研究和业务探索，旨在汇聚行业智慧，支持监管决策和行业发展。

目前，已成功举办了2015、2016、2017-2018、2019年度课题研究活动，来自保险、券商、基金、信评及国内外高校科研院所约800人次参与，累计完成182项、750余万字研究成果。课题成果择优纳入IAMAC丛书——《IAMAC年度系列研究课题集》，由上海财经大学出版社公开出版发行。

四年来，在监管部门、业内外机构的高度关注和大力支持下，IAMAC年度课题现已打造成为新万博体育_万博体育app下载-中国竞彩网|首页：行业规模最大、研究领域最广、参与人数最多、成果最为丰富的重要研究品牌。